中兴：进入4G收获期 光通信业务毛利率好转
近期对中兴通讯展开了调研，公司是最获益于国内4G投资的标的，终端业务也正在提高，预计2014年业绩弹性大，2015年维持快速增长。 转入4G收获期。 2013年公司盈利能力强化，业绩好转，但这些皆来自内部调整，未反映4G投资的夹住。2014年开始公司将转入4G收获期。由于中国移动4G建网进程快，去年电信运营商支出计划体现到无线系统设备商的业绩要从今年开始，1Q-3Q是首轮收益证实的最重要时点。
近期对中兴通讯展开了调研，公司是最获益于国内4G投资的标的，终端业务也正在提高，预计2014年业绩弹性大，2015年维持快速增长。 转入4G收获期。
2013年公司盈利能力强化，业绩好转，但这些皆来自内部调整，未反映4G投资的夹住。2014年开始公司将转入4G收获期。由于中国移动4G建网进程快，去年电信运营商支出计划体现到无线系统设备商的业绩要从今年开始，1Q-3Q是首轮收益证实的最重要时点。
2014年比起2013年，中国移动新一轮4G投资金额只多不少，电信也将不会大幅度调低4G投资，转入下半年，FDD-LTE牌照未来将会派发，联通将强化4G投资，追上输掉，4G无线主设备招标也不会加快启动。公司占有国内4G无线系统设备的龙头地位，而无线系统设备又是通信投放仅次于的领域，因此公司是最获益于4G投资的标的。 终端业务新的定位，再行启航。2013年公司终端业务没能做到行业趋势，销量快速增长佳，仅约为15%，明显高于行业平均水平。
公司在去年年底对终端业务展开了改良，分开正式成立终端事业部，一方面可以做自负盈亏，提高效率，另一方面也可以及时调整战略布局。今年公司在产品定位上不会更为精准，做到好1000-1500元的性价比终端，日前之后与中国电信公布了青漾2、MemoII，预计年中将有更加多具备性价比的机型发售。同时增大与电商的合作、减少品牌宣传，重回销量低增长势头，销量未来将会从2013年的大约4000万部提升到2014年的6000万部。 盈利能力未来将会之后提高。
无线系统设备方面，国内业务收入将较慢已完成3G向4G的转换，由于仅次于的订购者中国移动以升级建网居多，公司将因此结构性获益，毛利率未来将会提高。光通信设备方面，公司使用保价措施，严控成本，毛利率已经常出现大幅度恶化，随着传输网投资的增大，毛利率未来将会保持高位。终端方面，国内的智能终端价格低，毛利率较低，经过业务调整后，智能终端单价将提升，毛利率也未来将会回落。 预计2013-2015年每股收益分别为0.40/0.65/0.83元，对应14、15年PE分别为19/15x。
4G投资将促成公司业绩加快恶化，比起2014、2015年64%、28%的净利润增长速度，估值水平显著偏高。与此同时，公司长年发展轨迹也在日益转变，终端业务未来将会挽回，沦为长年驱动力。
申明购入评级。 风险提醒：4G招标不约预期，毛利率回落势头没能维持。
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