瑞达期货：供应增加库存上升 PVC下半年上行不易
热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 内容提要： 1、生产能力产量之后稳定快速增长 2、进出口量皆显著回升 3、下游市场需求稳定 4、库存增加，但仍处高位区域 5、装置检修渐渐增加 风险提醒： 1、宏观数据恶化，房地产市衰退超强预期 2、原油，煤炭价格大幅度走高 3、海外疫情二次愈演愈烈 一、上半年走势总结 2020年上半年，PVC走进了个探底回落的格局。
热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 仿真交易 客户端 内容提要： 1、生产能力产量之后稳定快速增长 2、进出口量皆显著回升 3、下游市场需求稳定 4、库存增加，但仍处高位区域 5、装置检修渐渐增加 风险提醒： 1、宏观数据恶化，房地产市衰退超强预期 2、原油，煤炭价格大幅度走高 3、海外疫情二次愈演愈烈 一、上半年走势总结 2020年上半年，PVC走进了个探底回落的格局。年初至3月底，不受全球公共卫生事件、美伊紧绷关系升级，OPEC+减产协议告终且多个国家回应将跃进原油等因素的影响，全球金融市场一片混乱。美股10天4次熔断。
美4月原油结算合约甚至跌到至-37.63美元，缔造了原油上市场交易以来的新高。不受此影响，化工商品皆大幅度暴跌，PVC也不值得注意。自年初6500元一路暴跌至3月底的4950元，暴跌1550元，跌幅23.85%。
在这段时间内，PVC的生产企业之后维持生产，但PVC下游企业基本正处于复工状态，特别是在是2月的市场需求基本衰退。PVC生产企业的库存大幅度积累，并缔造了历史新纪录。
这也是造成PVC价格大幅度回升的主要因素之一。转入4月份后，由于全球疫情情相当严重，多数国家自由选择复工投产，封锁交通的对策来掌控疫情情的蔓延到，这造成了市场投资者忧虑原油的市场需求因此而下降，不受此影响，国际原油之后波动回升。
以后4月底才在OPEC+达成协议减产协议，且减产数量极高的影响下，油价才闻底声浪。不过，由于国内疫情掌控得较好，3月份下游企业就开始逐步停工复产，到3月底，下游生产企业都基本完全恢复复了，因此PVC的市场需求有所完全恢复，走势也优于原油。从图中可以看了，自转入2020年4月份后，国内PVC就开始进行声浪，并仍然持续至6月份。 转入下半年后，PVC的基本面仍是多空纠葛。
OPEC+未来将会之后缩短减产协议，这对油价产生一定的承托，但油价回落至40美元上方的时候，美国页岩油企业又开始计划着完全恢复生产，而这部分企业的产量或将巩固了OPEC+减产的效果。产业链上，2020年6、7、8月份是PVC装置检修的旺季，预计供应有可能有所增加，虽然目前印度仍在封城之中，影响了一部分市场需求，但亚洲的市场需求随着疫情的减轻未来将会获得完全恢复，这个因素将减低增外货源对国内供应的冲击。
但且转入三季度后，也有一些追加装置有投产的计划。此外，转入四季度后，北方天气并转冻，下游市场需求渐渐衰退，或将对价格构成一定的压制。2020年下半年，PVC或将走进一个先扬后抑的格局。
二、供需分析 1、生产能力产量 从PVC生产能力图中我们可以看见，近几年，我国PVC的生产能力产量的增长速度都较快，即便是2013年高峰的时候，生产能力增长速度也仅有为7.35%。2014与2015年堪称超过了负增长，表明PVC行业在出局领先生产能力方面获得了较好的成绩。2016年后，生产能力开始完全恢复于是以快速增长，但快速增长的幅度也较小，2016年为1.07%，2017年为2.66%，都没多达3%。
但转入2018年后，生产能力增长速度开始有所下降。多达，2018年产能计划快速增长130万吨左右，增幅超过了5.52%。2019年，国内PVC生产能力减少了167万吨，增幅为6.81%。转入2020年后，PVC的生产能力增长速度之后缔造新纪录。
数据表明2020年，预计PVC的追加生产能力超过360万吨，增幅为13.75%。因此，若下游市场需求没大幅度下降，则2020年PVC的供应压力将显著低于2019年。 2020年5月，我国共计生产PVC170.64万吨，环比下降了15.49万吨，升幅9.98%，同比也下降早先19.56万吨，升幅12.94%。2020年1—5，我国共计生产PVC830.93万吨，同比下降了40.57万吨，增幅5.13%。
从产量走势图中可以看见，2020年前5个月，国内PVC的产量依然呈现出波动走高的格局。其中1、3、5月份的产量皆高居历年来的榜首。
转入下半年后，随着一些追加装置的投产，预计产量仍将更进一步下降，国内PVC的供应将维持充裕。 2、进出口 4月国内PVC进口量大约为4万吨，环比3月份增加了1.77万吨，降幅高达30.69%，较去年同期水平则上升了1.59万吨，降幅为28.44%。3月份国内PVC出口量为4.58万吨，环比大幅度增加了3.89万吨，降幅高达45.87%，较去年同期水平也上升了0.08万吨，降幅1.61%。
2020年1-4月，我国共计进口PVC18.74万吨，同比增加了3.53万吨，降幅15.84%；出口PVC19.23万吨，同比上升了1.76万吨，降幅8.4%。2020年4月份，由于国内PVC价格显著声浪，出口量大幅度上升。而由于船期及市场需求的问题，进口量也实时增加。
预计转入5月份后，PVC的进出口数量未来将会回落。 3、装置检修分析 统计数据表明：2020年6月份，除了长年行驶检修及不确认复产的装置之外（牵涉到的生产能力合计为470万吨，略高于5月份。7月份，国内PVC有9套装置展开检修，其中45套小修，牵涉到生产能力285万吨，这部分装置预计将在6月中旬完全恢复生产。
另外4套大修，牵涉到生产能力大约为185万。目前未知的有检修计划的生产能力基本集中于在三季度，转入四季度后，检修的装置数量大幅度增加，预计供应量将显著下降。 4、库存分析 不受生产企业降负，下游市场需求较慢回落的影响，2020年6月份，PVC社会库存环比之后有所回升。但仍低于去年同期水平。
数据表明：截至6月19日，PVC总库存报519606吨，较上月增加了75566吨，降幅12.7%，同比则减少了38870吨，增幅8.09%。分项细看，石化企业库存报46600吨，环比上升了6000吨，降幅11.41%，同比则减少了16200吨，增幅53.29%，华南仓库库存报77700吨，环比增加了53800吨，降幅40.91%，同比上升了1300吨，降幅1.65%，华东仓库库存19200吨，环比增加了51000吨，降幅20.99%，同比也上升了40000吨，降幅17.24%，华北贸易商报19700吨，环比增加了1900吨，降幅8.80%，同比也减少了200吨，增幅1.03%，华南贸易商报30100吨，环比上升了700吨，降幅2.27%，同比也上升了26000吨，降幅48.35%，华北下游企业报9900吨，环比减少了700吨，增幅7.61%，同比也减少了800吨，增幅8.79%，华南下游企业报135000吨，环比减少了37300吨，增幅38.18%，同比也减少了85000吨，增幅170%。
从以上数据可以显现出，6月份，PVC的社会库存虽然仍有所回升，回升的速度较5月份有所上升，意味著数值还正处于多年来的高位区域，表明目前市场供应仍更为严格。其次，可以显现出，华南华北下游企业的库存显著下降，表明下游市场需求仍在完全恢复中，企业有黑市原材料的必须。 从历年来PVC库存变化的规律来看，自2016年有数据以来，我们PVC的库存一般都在每年的2月份与3月份缔造年内高点，3月份到6月份之间，库存量开始较慢增加。
6月到12月则保持区波动，焦点松动的格局。这主要是由于春节长假期间，生产企业累官库，而从4月份开始，天气渐渐气候变化，下游企业开工率回落，再行再加从4月份开始，生产装置渐渐转入检修期，造成供应增加，库存加快消化所致。转入2020年后，我们找到，不受疫情的影响，PVC库存高点较往年有所延后，但总体走势与前两年一样，库存量在3、4月份缔造了年内新纪录后开始显著回升，预计PVC的库存走势规律仍将有效地。
5、需求分析 2019年6月份，PVC下游市场需求走势分化，华北地区下游市场需求有所回升，而华南地区则基本维持稳定。数据表明：截至6月19日，华北下游制品企业开工率报54%。环比回升了6%，同比也回升13%。
华南地工开工率则保持在69%的低位区域。环比下降了1.5%，同比则仍回升了8%，表明国内的PVC下游市场需求较2019年显著增加，下游市场需求完全恢复得仍严重不足。从图中可以显现出，2020年2月份，不受疫情影响，PVC下游制品开工率完全几乎衰退，缔造近几年来的新高，但转入3月份后，下游制品企业开工率回落的速度还是较为慢的，目前华南下游企业的开工率完全恢复较好，但也略低于往年同期水平，华北地区下游企业开工率则显著高于往年同期水平，表明目前PVC下游行业完全恢复仍严重不足。 4月份。
我国房地产数据环比之后回落，但仍不及去年同期水平。数据表明：2020年4月份，国房景气指数报98.86。环比回落了0.68个百分点，同比仍较低2.06个百分点。
此外，新屋动工面积、完工面积、销售面积环比有所回落，但同比也都大幅度走低，数据表明：以上数据环比分别下降了17833、5922及13503万平方米，但同比仍大幅度上升了14.5%及19.3%，仅有施工面积较去年同期减少回落了2.5%。从以为数据可以显著显现出，随着下游企业渐渐停工，房地产行业景气度也有所回落，预计6月份国内房地产行业未来将会之后转好。 二、上游原料分析 2020年6月份，国内电石的价格之后显著回落，但仍高于去年同期水平。
截至6月18日，华东电石报3125元，较5月份下跌了125元，升幅4.17%，与去年同期相比，仍暴跌了100元，跌幅3.10%。西北电石也有所回落，报2815元，环比下跌了210元，涨幅8.06%，同比仍暴跌110元，跌幅3.76%。从电石价格走势图中可以显现出，2020年一季度，国内电石的价格一路暴跌。转入二季度后，电石的价格开始止跌声浪，但由于PVC下游市场需求低迷，声浪的高度受到限制。
转入下半年后，我们预计电石的价格将维持一个区域波动的格局。 与电石的走势类似于，亚洲VCM的价格也是探底回落。截至6月19日，CFR远东的价格报601美元，较上月上涨157美元，涨幅35.36%，同比则暴跌了100美元，跌幅14.27%；东南亚报646美元，环比涨154美元，涨幅21.30%，同比则暴跌了77美元，跌幅10.65%。美元，升幅20.94%。
而EDC的价格走势显著很弱于VCM。EDCCFR远东报201美元，环比涨14美元，涨幅7.49%，同比则跌到163美元，跌幅44.78%。CFR东南亚的价格报201美元，环比下跌12美元，涨幅6.35%，同比则暴跌186美元，降幅48.06%。从它们的价格走势图中可以显现出，目前EDC的价格还正处于比较高位区域，但不受原油走势强大的影响，短期或维持高位波动格局。
而VCM的价格已正处于低位区域，后市之后大幅度回升的空间较小。预计保持波动筑底的可能性更大一些。
三、基差分析 从期现价差来看，我们挑选PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市有可能走势。从图中我们可以看见，自2016年下半年以来，PVC的基差基本保持在500元——负280元之间波动，一旦远超过上下轨，基差不会在很短的时间内重返到长时间波动区间内，从而生产能力期现套利机会。
截至于6月19日，PVC基差为135元，较上月底回升了95元，目前正处于长时间波动区间。继续没经常出现套利机会。 四、技术分析 从PVC指数合约的走势图中可以看见，目前PVC2009合约仍正处于前期急跌后的报复性声浪行情中。
短期均线继续为其获取了一定的承托，但上方60周均线也对其构成一定的压力。技术指标MACD弱势区域运营，目前小幅回落，但红柱开始膨胀，KDJ指标也有高位走平的迹象，表明声浪的力道正在弱化。预计后市有消息传递的拒绝。
五、观点总结 转入2020年下半年后，PVC的基本面之后多空交织，首先是疫情否需要几乎掌控寄居依然众说纷纭。其次是原油的市场需求能否显著回落也不过于确认。依赖增加供应而推高的油价否能维持结实也是一个有一点注目的问题。基本面上，三季度仍有不少PVC装置有检修计划，上半年不受疫情影响，房地产行业数据不欠佳，不少数据都缔造了新高，但下半年随着疫情的影响更加小，下游市场需求预计不会有一个显著的回落。
因此，预计PVC三季度仍未来将会波动走高。但转入四季度后，随着天气并转冻，市场需求回升的影响，PVC或将再次回升。
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