祖名股份冲刺IPO：利用率下滑欲扩产 偿债能力堪忧
出品|每日财报 作者|淇子 近日，祖名豆制品股份有限公司（下称“祖名股份”）实改版透露了认购说明书，白鱼中小板上市，公开发行不多达3120万股，占到发售后总股本的比例不高于25%。 据《每日财报》理解，祖名股份专心于豆制品的生产和销售，目前主要生产和销售生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲娱乐豆制品等三大主要系列。作为典型的家族企业，公司实际掌控人为蔡祖明、王茶英和蔡水埼，三人共计实际掌控了公司73.8%的股权。
出品|每日财报 作者|淇子 近日，祖名豆制品股份有限公司（下称“祖名股份”）实改版透露了认购说明书，白鱼中小板上市，公开发行不多达3120万股，占到发售后总股本的比例不高于25%。 据《每日财报》理解，祖名股份专心于豆制品的生产和销售，目前主要生产和销售生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲娱乐豆制品等三大主要系列。作为典型的家族企业，公司实际掌控人为蔡祖明、王茶英和蔡水埼，三人共计实际掌控了公司73.8%的股权。
值得注意的是，祖名股份早在2013年就曾谋划上市，然而一波三折，这次已是第三次A股IPO。在生产能力利用率持续下降，业务收入相当严重倚赖江浙沪的背景下，祖名股份仍意欲IPO募资扩产。此外祖名股份债务能力也十分不容乐观。 IPO之路一波三折，利用率下降却意欲募资扩产 《每日财报》注意到，早在2013年，浙江省环保厅就回应祖名股份转入上市环保核查审批阶段。
当时，划入环保核查的除祖名股份外，还有安吉祖名一家子公司，另一家子公司杭州祖名由于专门从事销售业务，并未划入核查。 据2013年的认购说明书，祖名股份计划筹措资金总额为2.8亿元，分别投向“年产50000吨豆制品生产线技改改建项目”、“研发检测中心建设项目”和“营销网络建设项目”。 不过，2013年祖名股份冲刺IPO计划没能顺利。
随后公司在2016年3月月上海证券交易所新三板，沦为当时新三板豆制品第一股。 此后于2019年3月月人民银行，意欲再行冲A股，2019年7月5日，祖名股份再度启动IPO，依然未能如愿。
所以算上这一次，祖名股份早已是第三次申请人上市了，与第二次IPO筹措资金金额和用途完全相同。 此次招股书表明，祖名股份白鱼公开发行新股不多达3120万股，发售数量占到发售后总股本的比例不高于25%，预计筹措资金总额为4.27亿元。
其中，3.62亿元投放到坐落于浙江安吉的年产8万吨生鲜豆制品生产线技改项目；0.65亿元投放到豆制品研发与检测中心提高项目。 《每日财报》注意到，证监会重点注目了祖名股份不存在的两大问题：募投项目的合理性和高额的短期借款。 之所以注目募投项目的合理性有可能和公司部分产品的生产能力利用率必要涉及，报告期内祖名股份的植物蛋白饮品生产能力利用率在大幅减少。 招股书表明，2017年到2019年，植物蛋白饮品生产能力利用率分别为94.66%、85.33%、79.41%，生鲜豆干和休闲娱乐豆制品的生产能力利用率虽维持下跌，但也长年高于90%，按常理来推测并没扩产的必要性。
证监会也在此前发布命令的对系统意见中认为，拒绝公司补足透露：公司现有生产能力及募投项目否合乎《产业结构调整指导目录》拒绝，否归属于容许类或出局类生产能力。 9成收益来自江浙沪，债务能力不容乐观 财报表明，2017年-2019年，祖名股份的营收分别为8.62亿元、9.39亿元、10.48亿元，年均填充增长率为10.2%，对应净利润分别为4149万元、6394万元和9017万元，报告期内维持较高的增长速度。
但值得注意的是，不受产品销售半径的影响，祖名股份的销售区域主要坐落于江浙沪地区。招股书表明，公司的经营区域仍以长三角地区居多，过去三年，浙江、江苏和上海三个地区的销售收入之和占了公司总收入的95%以上。 而这些区域都不存在割据一方的地方企业，在生鲜豆制品领域，祖名股份主要竞争对手有上海清美绿色食品(集团)有限公司、杭州鸿光浪花豆业食品有限公司、南京果果食品有限公司、苏州金记食品有限公司等地方龙头豆制品企业。
在植物蛋白饮品领域，祖名股份的竞争对手除地方企业还包括维他奶、达利食品两大上市公司。综合来看，祖名股份的利润空间不存在被传输的有可能。 此外，祖名股份的业绩虽然持续增长，但其却不存在极大的债务压力。
截至2017年末、2018年末、2019年末，祖名股份的流动资产分别大约为3.29亿元、3.13亿元、3.07亿元，流动负债分别为3.73亿元、5.01亿元、3.45亿元。这也意味著，近三年祖名股份的流动负债仍然都远高于流动资产。 招股书透露，报告期各期末，公司短期借款分别为24,485.00万元、23,785.00万元和17,509.86万元，一年内届满的长期借款金额分别为11,250.00万元和3,204.64万元，报告期各期财务费用金额为2000万元左右，短期债务压力较小。
从债务能力指标来看，祖名股份也和同行公司差距太远，以流动比率为事例，2017-2019年，公司的流动比率分别为0.88、0.62、0.89，而同行业哈密顿公司的平均值分别为2.80、3.19、3.85。 祖名股份回应，由于公司融资渠道比较受限，不断扩大生产经营的资金主要来自于向银行的借款，从而使得公司流动性负债低于同期流动性资产，流动比率和速动比亲率大于1，并高于同行业平均水平。
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